К чему приведет торговая война Трампа?

20.04.2025

 

День освобождения (Liberation day), который был объявлен Трампом 2 апреля 2025 года, наверное, войдет в учебники истории как день, который шокировал  трейдеров и инвесторов всего мира.

 

В этот день Трамп решил преподать урок всему миру и заставить призадуматься над своим поведением десятки стран, которые экспортируют в США свои товары. Главная причина такого хода Трампа это так называемая дилемма Триффина, которая была придумана экономистом Триффином в 60-ые года 20-ого столетия. Я не буду углубляться в подробное описание этой экономической теории, т.к. любой читатель может легко загуглить этот вопрос.

 

Трамп был опечален тем фактом, что на протяжении последних десятилетий десятки ведущих стран экспортеров продавали на рынке США на порядок больше товаров, чем они сами покупали в США. В результате, все эти страны имеют с США торговый профицит, а у США наоборот торговый дефицит с этими странами.

 

С одной стороны, непонятно, чему США не радоваться?

 

Ведь резервный статус доллара США привел к такому эффекту, что на протяжении последних десятилетий весь мир посылает в США свои товары, а США в свою очередь печатают свежие доллары, которыми они рассчитываются за эти товары.

 

То есть по факту страны экспортеры посылают в США свои товары, а США рассчитываются с ними резаной бумагой. То есть США просто выступают в роли привилегированного халявщика, который сам ничего не делает, потребляет товары и рассчитывается за них макулатурой.

 

Но, оказывается, как об этом предупреждал еще в 1961 году экономист Триффин, существует так называемая дилемма Триффина, которая рано или поздно приведет к тому, что установившаяся система резервного статуса доллара будет обрушена.

 

Трамп не захотел ждать, когда это произойдет, и решил нанести упреждающий удар в виде введения запретительных  пошлин на импорт в США товаров.

 

Главная причина тарифной войны, объявленной Трампом, это огромный госдолг США в размере 37 триллионов долларов, который постоянно увеличивается.

 

При этом госдолг США растет с такой скоростью (он растет со скоростью около 2 триллионов долларов год), что выплаты одних только процентов по этому долгу уже превышают расходы США на Пентагон.

 

Кроме того, многие экономисты говорят о том, что реальный долг США составляет не 37 триллионов долларов, а около 130-140 триллионов долларов. Эта сумма включает в себя пенсионные обязательства перед будущими пенсионерами в США, а также расходы на медицину (Medicare, Medicaid).

 

Любой здравомыслящий человек должен понимать, что такой долг не может быть выплачен. Это нереально.

 

Теперь давайте посмотрим, что произошло дальше. А дальше после объявления Трампом пошлин, фондовый рынок и рынок крипты начал падать.

 

Через некоторое время Трамп вдруг объявляет о том, что введение заградительных пошлин отменяется на срок 90 дней за исключением товаров из Китая. Что заставило Трампа отменить введение пошлин на 90 дней?

 

Оказалось, что сразу после объявления пошлин Трампом ставки по 10 летним казначейским обязательствам США (US Treasuries) начали расти, и они буквально за несколько дней выросли до 4.5%.

 

Вот взгляните на график, где красным цветом показан индекс доллара, а синим доходность 10 летних US Treasuries:

 

​

 

Тут надо сказать, что обычно во времена кризисов или неопределенности ставки по казначейским обязательствам США падают т.к. раньше доллар США всегда считался безопасным активом,  и как только возникала какая то угроза, то деньги инвесторов устремлялись не в золото, а в US Treasuries в виду того, что по US Treasuries инвесторы могут получить проценты, а золото никаких процентов не выплачивает. Поэтому в последние времена инвесторы плохо относились к золоту и не считали его таким же защитным активом, как US Treasuries.

 

В то же время надо иметь в виду, что в ближайшее время администрации США необходимо будет провести выплату очередного долга США в размере около 7 триллионов долларов и Трамп начал торговую войну именно с тем замыслом, что как только он введет повышенные пошлины, то начнется падение рынка и все инвесторы побегут покупать US Treasuries, что поможет США продать US Treasuries под более маленькие проценты т.к. обычно, когда деньги инвесторов устремляются в US Treasuries, то спрос на US Treasuries увеличивается и проценты по ним начинают падать, что как раз и было нужно Трампу. Он ставил именно на это.

 

Но на этот раз этого не произошло и проценты по US Treasuries начали расти в виду того, что иностранные инвесторы вместо того, чтобы покупать US Treasuries как защитный актив, наоборот стали их продавать, что привело к росту процентных ставок. А раз процентные ставки выросли, то это привело к увеличению долговой нагрузки США. Ведь США необходимо кровь из носа рефинансировать долг США на сумму около 7 триллионов долларов.

 

Возникает вопрос: почему инвесторы стали избавляться от US Treasuries и куда они начали вкладывать свои деньги?

 

Ответ состоит в том, что инвесторы перестали воспринимать доллар как защитный актив, и теперь в роли защитного актива опять стало выступать золото, как это было и раньше на протяжении как минимум 5000 лет.

 

Более того, обратите внимание на то, что биткойн в течение этих двух недель вел себя довольно таки стабильно и особенно не падал. То есть, как он был на уровне примерно 84000 долларов, так там и остался.  Это доказывает  то, что биткойн перестает коррелировать с акциями технологических компаний и начинает все больше и больше выполнять роль цифрового золота.

Вспомните, как сильно биткойн падал буквально 2 года тому назад, например, во время краха биржы FTX и как он сейчас стабильно держится.

 

Итак, после того, как Трамп и его команда увидели, как поднимаются ставки по US Treasuries и они поняли, что у них не получится рефинансировать гос долг США на сумму около 7 триллионов долларов под низкие ставки и что придется этот долг рефинансировать по более высоким ставкам (около 4.5%), что значительно увеличивает расходы США на обслуживание долга, то Трамп принял решение отложить введение пошлин на 90 дней.

 

Иными словами Трамп испугался возросшей долговой нагрузки. И что ему теперь делать?

 

Ведь все те страны, которые экспортировали в США товары на триллионы долларов, и особенно Азиатские экспортеры заточили всю свою инфраструктуру на производство товаров, которые поедут в США, и тут вдруг оказалось, что этот вид бизнеса, который был у них отлажен, теперь находится под угрозой. Правда надо заметить, что, например, у Китая доля товаров, отправляемых на рынок США, составляет 13%, остальные же 87% товаров идут в другие страны.

Но если США вводят такие высокие пошлины, то какой смысл всем этим странам продолжать покупать US Treasuries? В чем смысл продолжать это дело? Остается только золото и еще какие то варианты, но только не доллар.

 

Любому здравомыслящему человеку должно быть ясно, что в таком случае резервный статус доллара США ставится под сомнение. Зачем вкладывать свою выручку в долговые обязательства страны, которая объявляет против твоих товаров торговую войну?

 

Таким образом, Трамп оказывается в ситуации между молотом и наковальней.

 

С одной стороны, надо решать проблему с дефицитом торгового баланса, а с другой стороны надо как то уменьшать процентные ставки, по которым обслуживается долг.

 

И что ему остается делать? США не остается ничего иного кроме как опять печатать доллары из воздуха и искусственно уменьшать доллар по отношению к другим валютам. Но населению США такие меры не понравятся.

 

А что они смогут с этим поделать? По хорошему населению США надо бы предъявить свои претензии демократам, которые вели такую экономическую политику, которая постепенно разрушала США.

 

Правда, надо отдать должное тому, что у доллара США вдруг появился союзник в виде крипторынка. Дело в том, что в последнее время среди криптоинвесторов все большую и большую популярность начинают получать стейблкойны, привязанные один к одному к доллару США.

 

Вообще, стейблкойны это такая интересная вещь в том смысле, что теперь нет никакой необходимости открывать банковский счет. Достаточно просто поставить себе на компьютер или телефон криптокошелек, после чего можно свободно и без каких-либо ограничений получать оплату в долларах и высылать оплату в долларах. При этом это получается практически анонимный кошелек, где никто не знает имя его владельца.

 

Но с другой стороны, все транзакции по этому кошельку открыты для широкой публики, если она знает адрес вашего криптокошелька.

 

В результате, несмотря, например, на Западные санкции против России любой гражданин России может беспрепятственно открыть себе такой кошелек и пользоваться им как офшорным банковским счетом для получения и проведения любой оплаты.

 

Наличные доллары теперь ушли в прошлое,  и они особо никому не нужны.

 

Для США рынок стейблкойнов очень выгоден т.к. уже сейчас общая сумма стейблкойнов, которые были выпущены, равны не менее 250 млрд долларов. Примерно на такую же сумму было куплено US Treasuries странами, которые находятся примерно на 7-ом месте по размеру купленных US Treasuries. Ожидается, что к концу этого года размер выпущенных стейблкойнов будет равен 1 триллиону долларов, что примерно равно той сумме US Treasuries, которая была куплена, например, Китаем или Японией.

 

Еще один плюс стейблкойнов состоит в том, что сами владельцы стейблокойнов не получают никакие процентные выплаты за то, что они владеют стейблкойнами. Процентные выплаты по ним получают только финансовые компании, такие как компания Tether, которая организовала выпуск стейбкойнов в криптосистеме.

 

То есть иными словами получается, что стейблкойны это спасение доллара США. Если страны экспортеры больше не хотят покупать доллары в виде US Treasuries, то частные инвесторы не против.

 

Если Трамп продолжит торговую войну и будет дальше вводить пошлины, то несомненно, что это приведет к дальнейшему оттоку денег стран экспортеров из US Treasuries. В таком случае роль доллара как резервной валюты будет стремительно падать и значит золото будет также стремительно расти.

Если Трамп сдрейфует и отменит пошлины, то несомненно то, что тогда фондовый рынок продолжит рост с еще большей силой и в крипте надуется внушительный пузырь, которого сейчас ожидают многие инвесторы.

 

С другой стороны в случае дальнейшего введения пошлин ФРС ничего останется делать, как понижать процентные ставки и печатать доллары из воздуха для того, чтобы США избежать рецессии.

 

В таком случае золото начнет еще быстрее расти наряду с фондовым рынком и криптой.

 

Конечно, невозможно предугадать со 100% точностью, что именно будет происходить в будущем, но нам думается, что и золото и крипта обязательно выстрелят т.к. биткойн все больше начинает приближаться к тому моменту, где он начинает играть роль цифрового золота.

Взгляните на следующий график:

 

​

Этот график показывает, что в 2011 году в золоте находилось около 8% всех мировых активов. Сейчас же всего 2%, но эта доля начинает показывать рост.

 

И еще один график:

 

 

​

Он показывает, что во время кризиса в 2010-2011 годах около 1.5% мировых денег зашло в акции золотодобывающих компаний. А сейчас всего 0.25%.

 

Как вы думаете? Насколько велика вероятность того, что эти цифры вернутся к прежнему значению с учетом того, что доллар США прямо на наших глазах  перестает выполнять роль резервной мировой валюты?

 

В 2011 году госдолг США был равен 14 триллионам долларов, а сейчас 37 триллионов долларов.

 

Инвесторы уже начинают постепенно проводить ротацию своих инвестиций из акций фондового рынка в акции компаний, выпускающих драгоценные металлы.

 

В то же время нельзя забывать про биткойн, который

начинает выполнять  роль цифрового золота. Есть такое мнение, что раз доллар утрачивает роль валюты для международных расчетов, то такой валютой вполне может стать биткойн.

 

Доверие стран друг к другу и к своим валютам начинает все больше падать, но в то же время страны хотят продолжать торговать друг с другом.  В такой ситуации все больше и больше становится нужной нейтральная валюта, которой доверяют все страны.

 

Понятно, что раньше такую роль всегда выполняло золото, но биткойн несравненно более удобен для расчетов, чем золото. У биткойна есть те же самые преимущества, которые есть у золота и доллара, но нет их недостатков.

 

И напоследок немного юмора.

 

Картинка ниже была сгенерирована ИИ

 

Она показывает, как производство по изготовлению кроссовок Nike будет перенесено в США, и как Американские рабочие будут вручную делать кроссовки Nike вместо дешевой Китайской рабочей силы:

 

​